[年报]鹏华优质治理LOF (160611): 鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）2025年年度报告

原标题:鹏华优质治理LOF : 鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）2025年年度报告

鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）
2025年年度报告
2025年12月31日
基金管理人：鹏华基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
送出日期：2026年3月30日
§1重要提示及目录
1.1重要提示
基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。本年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意，并由董事长签发。

基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2026年03月27日复核了本报告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。

安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）注册会计师对本基金出具了“标准无保留意见”的审计报告。

本报告期自2025年01月01日起至2025年12月31日止。

1.2目录
§1重要提示及目录................................................................21.1重要提示....................................................................21.2目录........................................................................3§2基金简介......................................................................52.1基金基本情况................................................................52.2基金产品说明................................................................52.3基金管理人和基金托管人......................................................92.4信息披露方式...............................................................102.5其他相关资料...............................................................10§3主要财务指标、基金净值表现及利润分配情况.....................................103.1主要会计数据和财务指标.....................................................103.2基金净值表现...............................................................123.3其他指标...................................................................153.4过去三年基金的利润分配情况.................................................15§4管理人报告...................................................................154.1基金管理人及基金经理情况...................................................154.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明...............................164.3管理人对报告期内公平交易情况的专项说明.....................................164.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明.............................184.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望.............................194.6管理人内部有关本基金的监察稽核工作情况.....................................254.7管理人对报告期内基金估值程序等事项的说明...................................264.8管理人对报告期内基金利润分配情况的说明.....................................264.9管理人对会计师事务所出具非标准审计报告所涉相关事项的说明...................264.10报告期内管理人对本基金持有人数或基金资产净值预警情形的说明................26§5托管人报告...................................................................265.1报告期内本基金托管人遵规守信情况声明.......................................265.2托管人对报告期内本基金投资运作遵规守信、净值计算、利润分配等情况的说明.....275.3托管人对本年度报告中财务信息等内容的真实、准确和完整发表意见...............27§6审计报告.....................................................................276.1审计报告基本信息...........................................................276.2审计报告的基本内容.........................................................27§7年度财务报表.................................................................297.1资产负债表.................................................................297.2利润表.....................................................................307.3净资产变动表...............................................................327.4报表附注...................................................................348.1期末基金资产组合情况.......................................................678.2报告期末按行业分类的股票投资组合...........................................678.3期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细.................688.4报告期内股票投资组合的重大变动.............................................698.5期末按债券品种分类的债券投资组合...........................................748.6期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细...............748.7期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有资产支持证券投资明细.........748.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细.........748.9期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细...............748.10本基金投资股指期货的投资政策..............................................748.11报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明..................................748.12投资组合报告附注..........................................................74§9基金份额持有人信息...........................................................759.1期末基金份额持有人户数及持有人结构.........................................759.2期末上市基金前十名持有人...................................................759.3期末基金管理人的从业人员持有本基金的情况...................................769.4期末基金管理人的从业人员持有本开放式基金份额总量区间情况...................769.5期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理本人及其直系亲属持有本人管理的产品情况.............................................................................76§10开放式基金份额变动..........................................................77§11重大事件揭示................................................................7711.1基金份额持有人大会决议....................................................7711.2基金管理人、基金托管人的专门基金托管部门的重大人事变动....................7711.3涉及基金管理人、基金财产、基金托管业务的诉讼..............................7711.4基金投资策略的改变........................................................7711.5为基金进行审计的会计师事务所情况..........................................7811.6管理人、托管人及相关从业人员受调查或处罚等情况............................7811.7基金租用证券公司交易单元的有关情况........................................7811.8其他重大事件..............................................................80§12影响投资者决策的其他重要信息................................................8312.1报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况.....................8312.2影响投资者决策的其他重要信息..............................................83§13备查文件目录................................................................8313.1备查文件目录..............................................................8313.2存放地点..................................................................8313.3查阅方式..................................................................83§2基金简介
2.1基金基本情况

2.2基金产品说明

投资目标	投资于具有相对完善的公司治理结构和良好成长性的优质上市公 司，为基金份额持有人谋求长期、稳定的资本增值。
投资策略	本基金采取“自上而下”的资产配置和“自下而上”的选股策略相 结合的主动投资管理策略。 1、整体资产配置策略 本基金主要根据宏观经济、政策环境、利率走势、市场技术指标、 市场资金 构成及流动性情况，运用定性和定量相结合的分析手段，对证券市 场现阶段的系统性风险以及未来一段时期内各大类资产的风险和预 期收益率进行分析评估，并据此制定本基金股票、债券、现金等大 类资产之间的配置比例、调整原则和调整范围。 2、行业配置策略 本基金的行业配置将以经济周期的不同阶段，不同行业或产业的发 展所呈现 出的差异性以及不同行业分享经济增长所呈现出的差异性作为配置 的出发点，重点投资于具有竞争优势和比较竞争优势的行业。 行业配置的主要步骤为：
	①通过以下分析，确定行业相对投资价值 1）宏观经济分析：分析宏观经济周期对行业发展的影响，确定宏观 经济变量的变动对不同行业的影响程度； 2）行业景气趋势分析：立足全球视野，在深度分析和评估全球/区 域行业效应后，对国内行业发展趋势和发展环境进行分析，判断行 业或产品的增长前景； 3）优势行业的发展模式分析； 4）行业的财务状况分析。 ②确定行业配置比例和行业调整比例：基金经理根据对各行业投资 时机的判断，结合行业研究小组的行业评估报告和行业配置建议， 制定基金股票投资的行业配置策略以及行业配置的调整策略，确定 基金在一定时期内的行业布局。 3、个股选择策略 本基金遵循“自下而上”的个股选择策略，主要投资于具有相对完 善的公司 治理结构和良好成长性的优质上市公司的股票。除此以外，本基金 还将高度重视和跟踪那些过去基本面情况差但现在已有明显好转的 上市公司股票，深入分析其基本面发生转变的根本性原因，同时采 用多种价值评估办法多角度地对其进行投资价值分析，甄选出那些 基本面已得到改善，同时具有潜在高盈利增长趋势的个股作为投资 对象。 本基金个股选择的步骤如下： （1）股票所属上市公司的治理结构评估 本基金将通过定性和定量相结合的方式对股票所属上市公司的治理 结构中 影响公司价值较大的一系列治理机制进行综合评估，所评估的内容 既包括内部治理机制，也包括外部治理机制。 内部治理机制的评估主要考查以下四个方面： 1）董事会的治理机制：如董事会中独立董事的比例、公司董事长是 否 和公司的最高管理者（CEO）相分离、公司的最高管理者（CEO）是 否控制或部分控制了董事会等； 2）管理层和董事会的薪酬机制：如管理层和董事会的薪酬机制和激 励 约束机制是否能确保管理层以股东利益最大化为目标； 3）股权结构：如公司主要股东的分散程度如何、股权结构是否过于 集中、控股股东是否过大、企业是否拥有母公司、母公司对子公司 的干预控制程度与支持力度如何、是否国有控股等； 4）股东权益保护条款：如公司章程等行为规范文件中是否规定重大 事 项须由股东大会通过；是否允许累计投票；是否为小股东质疑控股 股东提供渠道等； 5）财务信息披露和透明度：公司管理者是否及时、充分和准确地提 供 及公开披露公司经营状况、财务状况和外部经营环境等相关信息。
	外部治理机制的评估主要考查以下两个方面： 6）企业控制权市场机制：一个活跃的企业控制权的竞争市场对有效 分 配资源至关重要； 7）法制基础和中小投资者权益保护机制：是否有比较严格的监督条 例和健全的法律体系使得中小投资者的权益得到较好的保护。 为了对上市公司的治理水平科学地、综合地进行定量评估，我公司 还将借助“利华公司治理研究中心”的“上市公司治理结构综合评 估系统”对上市公司的综合治理水平进行评估和排名。 通过对上市公司治理结构的定性和定量评估，筛选出具有治理水平 相对较高的股票，并以此作为本基金股票投资的选择对象。 （2）历史成长性股票筛选 个股是否具有良好的历史成长性是本基金个股选择的重要考量因素 之一。本 基金将主要借助于我公司的股票历史成长性评估系统对按上述步骤 筛选出来的股票的历史成长性进行评估和排名，并由此筛选出具有 良好的历史成长性股票。其中历史成长性评估系统中成长性排名的 方法是借鉴新华富时600成长指数中的有关成长性排名的方法构建 的，但构建中所选取的指标却是不尽相同的7个指标，包括4个价 值因子指标和3个成长因子指标。价值因子指标分别是净资产与市 值比率（B/P）、每股盈利/每股市价（E/P）、年现金流/市值 （cashflow-to-price）以及销售收入/市值（S/P）；成长因子分别 是ROE×(1-红利支付率)、过去2年每股收益复合增长率以及过去2 年主营业务收入复合增长率。 （3）成长性股票筛选 对按上述步骤筛选出来的股票，行业研究小组会从影响股票所属上 市公司未 来的成长性和持续盈利增长潜力的各个方面进行综合评估，其中“未 来两年的预期主营业务收入复合增长率”以及“未来两年的预期每 股收益复合增长率”将是研究员评估股票的“成长性潜力”的主要 考量指标。具体而言，主要包括以下两个方面： ①行业因素 这主要从企业的市场空间、行业景气周期以及行业成长的推动力等 方面加以考察，重点关注那些企业收入主要来源所在行业市场空间 巨大，远未饱和，消费需求持续增长；企业所属行业处入发展期或 成熟期前期，或行业正从衰退中复苏；企业所属行业的成长性对企 业的盈利有明显地推动力（由于企业在市场、产品结构、技术、原 料等方面的差异，行业成长对不同行业具有不同的推动力）的上市 公司中的股票。 ②企业因素 这主要从以下几个方面加以考虑： 1）规模：企业规模尚有发展潜力，未来成长空间巨大； 2）产能：企业可加大投入，不断扩大产能，并有配套的销售能力和 市场空间； 3）创新：包括技术创新、产品创新、制度创新和管理创新企业。企
	业创新投入较大、创新能力较强，新产品、高技术含量产品的收入 比例不断提高； 4）竞争优势：相比竞争对手而言，企业有难以模仿的竞争优势，如 在 资源、技术、人才、销售网络等方面的优势等，借此优势，企业可 不断提高市场占有率； 5）管理：企业内部具有较大的可挖掘潜力，可通过提高管理水平， 降低成本； 6）购并：企业内部有潜在发生重组、购并的可能性或机会，重组、 购并后可极大地提升企业的盈利能力，且购并实现的可能性较大。 （4）股票的价值评估 本基金对按上述步骤筛选出来的股票将进一步地进行价值评估。针 对不同的 股票其所属行业特点的不同，本基金将采取不同的股票估值模型， 同时本基金将立足全球视野，在综合考虑股票历史的、国内的、国 外的估值水平的基础上，对企业进行相对价值评估，甄选价值相对 低估的个股作为本基金的投资对象。 （5）存托凭证投资策略 本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基于对基础证券 投资价值的深入研究判断，进行存托凭证的投资。 4、债券投资策略 本基金的债券投资采用久期控制下的主动投资策略，本着风险收益 匹配最 优、兼顾流动性的原则确定债券各类属资产的配置比例。在个券选 择上，本基金综合运用利率预期、收益率曲线估值、信用等级分析、 流动性评估等方法来评估个券的投资价值。 5、权证投资策略 本基金将权证看作是辅助性投资工具，其投资原则为有利于基金资 产增值， 有利于加强基金风险控制。 本基金在权证投资中将对权证标的证券的基本面进行研究，同时综 合考虑权 证定价模型、市场供求关系、交易制度设计等多种因素对权证进行 定价，主要运用的投资策略为：杠杆交易策略、对冲保底组合投资 策略、保底套利组合投资策略、买入跨式投资策略、Delta对冲策 略等。 6、投资决策程序 （1）决策依据 （a）国家有关法律、法规和本基金合同的有关规定； （b）国家宏观经济环境及其对证券市场的影响； （c）货币政策的变化； （d）利率走势与通货膨胀预期； （e）地区及行业发展状况； （f）上市公司价值发现； （g）国内及国际著名研究机构的研究报告。
	（2）决策程序 本基金的投资主要参照以下流程进行运作，在有效控制投资风险的 前提下， 为基金份额持有人谋求长期、稳定的资本增值： （a）行业研究小组研究人员通过自身研究以及借助外部研究机构的 研究成果，形成宏观、策略方面的研究报告，为基金资产配置提供 决策支持。 （b）投资决策委员会依照基金经理提供的投资组合建议书审定投资 原则与方向，即确定股票、债券和现金等大类资产之间的配置比例。 （c）金融工程部借助公司的《上市公司治理结构综合评估系统》定 期或不定期的提交上市公司治理结构综合评估的数量化分析报告， 同时借助公司的《股票成长性评估系统》定期提交有关股票成长性 的数量化分析报告，作为决策支持。 （d）行业研究员通过个股的财务评级、所处行业的定位分析、市场 和经济环境分析等途径，对上市公司成长性和盈利性以及投资价值 的各个方面进行综合评估，自下而上地筛选出具有相对完善的公司 治理结构和良好成长性的优质上市公司，并以此作为本基金股票投 资的备选股票。 （e）本基金的行业配置以行业景气预测为基础，结合对产业政策、 行业相关特征指标和财务指标的分析，对行业进行综合评价，行业 研究小组将定期提交行业景气预测报告和行业配置建议。 （f）基金经理及助理依据行业研究小组的投资建议报告，再结合自 己对市场时机的判断，确定行业配置比例以及个股权重，构建股票 投资组合，再通过Barra Aegis风险管理系统的优化分析以及基金 经理小组的判断对组合作进一步的调整优化。 （g）固定收益小组与基金经理在充分考虑基金投资的安全性和基金 资产的高流动性的前提下，构建债券组合。 （h）交易室按有关交易规则执行交易指令，并将有关信息反馈给基 金经理。 （i）金融工程研究部负责对基金持仓的品种进行风险监控、风险预 警以及投资业绩评估。 （j）金融工程研究部绩效评估研究员定期为投资决策委员会、投资 总监、基金经理提供基金业绩评估报告，基金经理对于投资决策委 员会和风险管理人员认为具有较大风险的投资品种拟定改进方案， 并必须在规定的时间内调整投资组 合。 （k）监察稽核部对投资流程的合法合规性进行监控。
业绩比较基准	沪深300指数收益率×75%＋中证综合债指数收益率×25%
风险收益特征	本基金属于混合型基金，其预期的风险和收益高于货币型基金、债 券基金，低于股票型基金，为证券投资基金中具有中高风险、中高 收益的投资品种。

注：无。

2.3基金管理人和基金托管人

项目

基金管理人

基金托管人

名称		鹏华基金管理有限公司	中国工商银行股份有限公司
信息披露 负责人	姓名	高永杰	郭明
	联系电话	0755-81395402	(010)66105799
	电子邮箱	xxpl@phfund.com.cn	custody@icbc.com.cn
客户服务电话	4006788533	95588
传真	0755-82021126	(010)66105798
注册地址	深圳市福田区福华三路168号深 圳国际商会中心第43楼	北京市西城区复兴门内大街55 号
办公地址	深圳市福田区福华三路168号深 圳国际商会中心第43楼	北京市西城区复兴门内大街55 号
邮政编码	518048	100140
法定代表人	张纳沙	廖林

2.4信息披露方式

本基金选定的信息披露报纸名称	《上海证券报》
登载基金年度报告正文的管理人互联网网 址	http://www.phfund.com.cn
基金年度报告备置地点	深圳市福田区福华三路168号深圳国际商会中心第 43层鹏华基金管理有限公司

2.5其他相关资料

项目	名称	办公地址
会计师事务所	安永华明会计师事务所（特殊 普通合伙）	北京市东城区东长安街1号东方广场安永大楼 17层
注册登记机构	中国证券登记结算有限责任公 司	北京市西城区太平桥大街17号

§3主要财务指标、基金净值表现及利润分配情况
3.1主要会计数据和财务指标
金额单位：人民币元

3.1. 1期 间数 据和 指标	2025年		2024年		2023年	2023年 11月14 日(基 金合同 生效 日)-20 23年12 月31日
	鹏华优质治理 混合（LOF）A	鹏华优质治 理混合（LOF） C	鹏华优质治理 混合（LOF）A	鹏华优质治 理混合（LOF） C	鹏华优质治理 混合（LOF）A	鹏华优 质治理 混合 （LOF）
						C
本期 已实 现收 益	172,610,557.4 2	33,237,890. 55	-40,374,242. 79	414,052.94	-16,100,957. 75	-0.10
本期 利润	257,421,207.9 1	46,924,832. 87	-12,083,703. 44	-39,800.03	-93,912,609. 35	-82.08
加权 平均 基金 份额 本期 利润	0.4054	0.4301	-0.0208	-0.0172	-0.1438	-0.025 5
本期 加权 平均 净值 利润 率	32.84%	37.58%	-2.24%	-1.86%	-13.09%	-2.61%
本期 基金 份额 净值 增长 率	40.47%	39.63%	-1.63%	-2.40%	-11.67%	-1.90%
3.1. 2期 末数 据和 指标	2025年末		2024年末		2023年末
期末 可供 分配 利润	313,687,540.1 8	12,056,209. 35	6,880,857.66	-996,624.60	17,193,079.1 9	-75.90
期末 可供 分配 基金 份额 利润	0.4218	0.1760	0.0122	-0.0751	0.0289	-0.019 4
期末 基金 资产 净值	1,057,390,668 .58	91,588,552. 65	571,303,656. 01	12,702,172. 26	611,490,508. 72	3,846. 05
期末 基金 份额 净值	1.4218	1.3370	1.0122	0.9575	1.029	0.981
3.1. 3累 计期 末指 标	2025年末		2024年末		2023年末
基金 份额 累计 净值 增长 率	84.13%	33.70%	31.08%	-4.25%	33.26%	-1.90%

注：（1） 本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益等未实现收益。

（2） 所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式基金的申购赎回费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

（3） 期末可供分配利润，采用期末资产负债表中未分配利润期末余额和未分配利润中已实现部分的期末余额的孰低数。表中的“期末”均指报告期最后一日，即12月31日，无论该日是否为开放日或交易所的交易日。

3.2基金净值表现
3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
鹏华优质治理混合（LOF）A

阶段	份额净值 增长率①	份额净值增 长率标准差 ②	业绩比较 基准收益 率③	业绩比较基 准收益率标 准差④	①－③	②－④
过去三个月	4.43%	1.22%	0.01%	0.71%	4.42%	0.51%
过去六个月	19.14%	1.07%	12.96%	0.68%	6.18%	0.39%
过去一年	40.47%	1.27%	13.43%	0.71%	27.04%	0.56%
过去三年	22.04%	1.38%	19.11%	0.80%	2.93%	0.58%
过去五年	-8.96%	1.36%	-1.99%	0.85%	-6.97%	0.51%
自基金合同生效	84.13%	1.48%	57.94%	1.19%	26.19%	0.29%
起至今

鹏华优质治理混合（LOF）C

阶段	份额净值 增长率①	份额净值增 长率标准差 ②	业绩比较 基准收益 率③	业绩比较基 准收益率标 准差④	①－③	②－④
过去三个月	4.27%	1.22%	0.01%	0.71%	4.26%	0.51%
过去六个月	18.77%	1.07%	12.96%	0.68%	5.81%	0.39%
过去一年	39.63%	1.27%	13.43%	0.71%	26.20%	0.56%
自基金合同生效 起至今	33.70%	1.52%	25.06%	0.85%	8.64%	0.67%

注：业绩比较基准=沪深300指数收益率×75%＋中证综合债指数收益率×25%。 3.2.2自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准 收益率变动的比较注：1、本基金基金合同于 2007年04月25日生效。2、截至建仓期结束，本基金的各项投资比 例已达到基金合同中规定的各项比例。 3.2.3过去五年基金每年净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较注：合同生效当年按照实际存续期计算，不按整个自然年度进行折算。

3.3其他指标
注：无。

3.4过去三年基金的利润分配情况
注：无。

§4管理人报告
4.1基金管理人及基金经理情况
4.1.1基金管理人及其管理基金的经验
鹏华基金管理有限公司成立于1998年12月22日，业务范围包括基金募集、基金销售、资产管理及中国证监会许可的其他业务。截至本报告期末，公司股东由国信证券股份有限公司、意大利欧利盛资本资产管理股份公司（Eurizon Capital SGR S.p.A.）、深圳市北融信投资发展有限公司组成，公司性质为中外合资企业，公司注册资本15,000万元人民币。截至本报告期末，公司管理资产总规模为13,677亿元，公司管理着387只公募基金，20只社保基金、养老基金及划转资本组合。历经二十余年基金投资管理实践，公司在基金投资运作、风险控制等方面积累了丰富经验。

4.1.2基金经理（或基金经理小组）及基金经理助理简介

姓名	职务	任本基金的基金经理 （助理）期限		证券从 业年限	说明
		任职日期	离任日期
陈金	本基金的	2023-11-	-	11年	陈金伟先生,国籍中国,经济学硕士,11年
伟	基金经理	09			证券从业经验。曾任中国人寿资产管理公 司研究员，宝盈基金管理有限公司基金经 理。自2023年4月加盟鹏华基金管理有限 公司，现担任权益投资二部副总监/基金经 理。2023年11月至今担任鹏华产业精选 灵活配置混合型证券投资基金基金经理, 2023年11月至今担任鹏华优质治理混合 型证券投资基金（LOF）基金经理,2024 年08月至今担任鹏华成长先锋混合型证 券投资基金基金经理,陈金伟先生具备基 金从业资格。

注：1. 任职日期和离任日期均指公司作出决定后正式对外公告之日；担任新成立基金基金经理的，任职日期为基金合同生效日。2. 证券从业的含义遵从行业协会关于从业人员资格管理办法的相关规定。

4.1.3期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况

姓名	产品类型	产品数量（只）	资产净值（元）	任职时间
陈金伟	公募基金	3	1,881,738,994.83	2023-11-09
	私募资产管 理计划	1	217,759,850.97	2024-10-18
	其他组合	-	-	-
	合计	4	2,099,498,845.80	-

注：无。

4.1.4基金经理薪酬机制
兼任基金经理所管理的私募资产管理计划浮动管理费或产品业绩不直接与兼任基金经理薪酬激励挂钩，公司会根据实际情况对兼任基金经理的公募产品及所管理的私募资产管理计划分别进行考核，并依据考核结果对薪酬激励进行评定和调整。

4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等法律法规、中国证监会的有关规定以及基金合同的约定，本着诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合规，不存在违反基金合同和损害基金份额持有人利益的行为。

4.3管理人对报告期内公平交易情况的专项说明
4.3.1公平交易制度和控制方法
根据中国证监会《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，公司制定了《鹏华基金管理有限公司公平交易管理规定》，将公司所管理的封闭式基金、开放式基金、社保组合、养老组合、特定客户资产管理组合等不同资产组合的授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动均纳入公平交易管理，在业务流程和岗位职责中制定公平交易的控制规则和控制活动，建立对公平交易的执行、监督及审核流程，严禁在不同投资组合之间进行利益输送。

在投资研究环节：1、公司使用唯一的研究报告发布平台“研究报告管理平台”，确保各投资组合在获得投资信息、研究支持、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会；2、公司严格按照《股票库管理规定》、《信用债券投资与风险控制管理规定》，执行股票及信用产品出入库及日常维护工作，确保相关证券入库以内容严谨、观点明确的研究报告作为依据；3、在公司股票库基础上，各涉及股票投资的资产组合根据各自的投资目标、投资风格、投资范围和防范关联交易的原则分别建立资产组合股票库，基金经理在股票库基础上根据投资授权以及基金合同择股方式构建具体的投资组合；4、严格执行投资授权制度，明确投资决策委员会、分管投资副总裁、基金经理等各主体的职责和权限划分，合理确定基金经理的投资权限，超过投资权限的操作，应严格履行审批程序。

在交易执行环节：1、所有公司管理的资产组合的交易必须通过集中交易室完成，集中交易室负责建立和执行交易分配制度，确保各投资组合享有公平的交易执行机会；2、针对交易所公开竞价交易，集中交易室应严格启用恒生交易系统中的公平交易程序，交易系统则自动启用公平交易功能，由系统按照“未委托数量” 的比例对不同资产组合进行委托量的公平分配；如果相关基金经理坚持以不同的价格进行交易，且当前市场价格不能同时满足多个资产组合的指令价格要求时，交易系统自动按照“价格优先” 原则进行委托；当市场价格同时满足多个资产组合的指令价格要求时，则交易系统自动按照“同一指令价格下的公平交易”模式，进行公平委托和交易量分配；3、银行间市场交易、交易所大宗交易等非集中竞价交易需依据公司《股票投资交易流程》和《固定收益投资管理流程》的规定执行；银行间市场交易、交易所大宗交易等以公司名义进行的交易，各投资组合经理应在交易前独立确定各投资组合的交易价格和数量，公司按照价格优先、比例分配的原则对交易结果进行分配；4、新股、新债申购及非公开定向增发交易需依据公司《新股申购流程》、《固定收益投资管理流程》 和《非公开定向增发流程》的规定执行，对新股和新债申购方案和分配过程进行审核和监控。

在交易监控、分析与评估环节：1、为加强对日常投资交易行为的监控和管理，杜绝利益输送、不公平交易等违规交易行为，防范日常交易风险，公司明确了关注类交易的界定及对应的监控和评估措施机制；所监控的交易包括但不限于：交易所公开竞价交易中同日同向交易的交易时机和债券交易收益率偏离度、成交量和成交价格异常、银行间债券交易对手交易等；2、将公平交易作为投资组合业绩归因分析和交易绩效评价的重要关注内容，发现的异常情况由投资监察员进行分析；3、风控管理部分别于每季度和每年度编写《公平交易执行情况检查报告》，内容包括关注类交易监控执行情况、不同投资组合的整体收益率差异分析和同向交易价差分析。

4.3.2公平交易制度的执行情况
报告期内，本基金管理人严格执行公平交易制度，确保不同投资组合在研究、交易、分配等各环节得到公平对待。公司对不同投资组合在不同时间窗口下（日内、3日内、5日内）的同向交易价差进行专项分析，未发现不公平对待各组合或组合间相互利益输送的情况。

4.3.2.1增加执行的基金经理公平交易制度执行情况及公平交易管理情况本基金的基金经理同时兼任私募资产管理计划的投资经理。本报告期内，本基金管理人严格落实《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引》、《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》等法律法规的要求，确保兼任基金经理公平对待其管理的所有投资组合。本基金与本基金管理人所管理的其他投资组合、固有资产之间严格分开、公平对待，有效保障基金份额持有人的合法权益。本基金管理人对相关基金经理的反向交易、同向交易价差等加强了管理、监控和分析，未发现不公平对待各组合或组合间相互利益输送的情况。

4.3.3异常交易行为的专项说明
报告期内，本基金未发生违法违规且对基金财产造成损失的异常交易行为。本报告期内未发生基金管理人管理的所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的情况。

4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
绝大部分基于基本面的投资大体可以分为三个要素：估值、景气度、公司质地。对应的是深度价值策略、趋势（产业趋势）投资、以及成长投资策略，假设每个投资者总共有100分，需要将100分分配给这三个要素。极度看重产业趋势的投资者，会把大部分分数给产业趋势，选出来的标的多属于新兴行业；深度价值投资者会特别看重估值的重要性；成长投资策略会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。从我们的角度，我们愿意把50分给好公司，40分给低估值，10分给产业趋势。

首先，我们是成长股投资，投资的是扩张的行业和公司，并且我们相信优秀公司的力量，只不过我们对于优秀公司的定义不限于核心资产，所有治理结构完善，对小股东相对友好、在细分其次，我们比较看重估值的重要性，估值的重要性在于即使判断出现失误，损失也是有限的，高估值意味着苛刻的假设，这些假设在长时间看来未必是能够实现的，尤其是时间越长，看错的可能性就越大，我们比较看重估值也是认识到自身研究的局限性，接受自己的不完美。

再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势意味着增量市场空间，在增量市场下，企业更有可能实现扩张避免陷入内卷，但产业趋势确定性不等同于公司的确定性，尤其是确定的产业趋势会带来确定的供给增加，确定的供给增加会冲击现有公司的确定性，因此我们把产业趋势放在相对靠后的位置。

以上三者是有顺序的，我们的顺序是好公司、低估值、产业趋势，分配权重是50%，40%，10%。

此外，我们提供的是一个基于A股（部分产品包含H股）的主观多头策略投资工具，我们的选股策略可以概括为“低估值成长”，我们的产品包含两点假设：1.世界会越来越好；2.资本市场长期能够反映企业内在价值。这两个假设我们不去质疑，而基于这两个假设带来的短期波动我们也不试图去避免。我们认为长期看，持有权益资产好于持有现金，因此除了在极端情况下，我们很少做仓位方面的择时。

4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，本报告期A类份额净值增长率为40.47%，同期业绩比较基准增长率为13.43%；C类份额净值增长率为39.63%，同期业绩比较基准增长率为13.43%。

4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，我们最看好的两个方向是中游周期以及内需属性的消费医药。

一、中游周期：
我们看好受益于“反内卷”的中游周期，并从三季度初开始大幅增持化工为代表的中游行业，我们在三季报中说明了看好的理由，这些方向下半年有一定表现，但还有巨大预期差，下面以化工为例，来阐述我们的观点，大部分观点也适用于其他中游行业。

预期差一：化工其实具备资源品属性
不同于有色等上游资源品，化工在普遍意义上被认为可以随便扩产，但我们不这样认为。

中游可以随便扩产可能是我们身处中国而产生的错觉，如果把过去五年全球化工行业资本开支拆分来看，中国以外几乎没有多少新增资本开支。如果中国通过反内卷能够有效控制增量产能，那么化工就具备了“类资源品”的属性。

在其他国家，建一座化工厂难度非常大。除了基础设施、优质劳动力、高效政府等中国制造业的中资企业出海或发展中国家自己建厂其实并不多，且较多集中于轮胎、尿素、改性塑料等领域，这些行业往往具备“产业链条相对短且下游单一”的特征。而大部分企业的产品是一张网而非一条线，比如化工品A副产B，在国内可以轻易找到B的下游，但是在其他国家可能根本没有B的下游。中国现阶段这张化工网络堪称举世无双，在其他国家复制在很长时间内都不可能。某国曾对我国化工品征收高额关税，近期取消，因为他们发现这些化工品大部分产能都在中国，在其他国家根本找不到稳定的供应商。这些化工品都是最基础的化工品，但需求是绕不开的刚需。中国化工产业的优势在未来十年甚至更长维度，都是难以颠覆的，这是重估的基础。

预期差二：反内卷其实理解成需求端政策更好
部分投资者在分析“反内卷”的时候，认为供给和需求是两个完全独立的问题。他们把反内卷定义为一个供给端政策，然后强调“需要需求端政策配合才能见效”，同时喜欢强调，十年前的“供给侧改革”搭配需求刺激才取得了成功，但我们不这样认为。

在研究微观问题的时候，每一个行业都在讲“需求去地产化”的故事，地产基建在需求中占比降低，而出口制造业在需求中占比提高。但当我们分析宏观问题的时候，似乎又期待强力的内需刺激政策，从当下很多行业的需求结构看，即使有所谓的“强力刺激政策”，难道就有非常大的需求增量吗？如果我们看清很多行业外需权重越来越高，以及我们在部分行业的定价权已经接近垄断地位这两个关键事实，我们就不再那么执念于需求刺激。

过去我们压低要素价格抢占了大量份额，补贴了海外消费者红利，短期结果是，我们部分行业，产能占到全球百分之八十以上，但全行业亏损。长期看，我们收获了这些领域近乎垄断的定价权。

反内卷就是把这种定价权变现，去修正历史最强定价权和历史最差盈利之间的割裂状态，把海外消费者红利，通过反内卷的方式，转移到股东回报（财产性收入）、员工工资（工资性收入）、供应商利润（经营性收入），这就是最直接的需求刺激政策，且这种需求刺激比大家期待的部分方式可持续得多。

预期差三：反内卷可行性相当高
部分投资者认为反内卷违反经典博弈论。强调其可行性低，但我们不这样认为。

我们承认困难客观存在，但我们也提出一个视角，过往的价格协同，如果没有谈成，往往短期不会再谈，而这次反内卷，即使没有达成一致，一般会换一种方式继续推进。背后原因在于博弈的模型变化了，从单次博弈变成未知次数重复博弈。

中游行业过去五年的资本开支，几乎都在头部公司。十年前，一个行业有五十家公司，而现在一个行业可能只有五家公司，且都是大公司，从不好的一面，如果是自然出清，十年前参与者多，面，当下的头部公司，普遍已经有一种“无法通过价格竞争将其他企业出清”的心态，这其实是把单次博弈演变成未知次数的重复博弈，其实更容易协同。最关键的是，行业盈利水平如果能回归合理，对于每一个参与者都是有益的，其实做的是增量。当下即使是最不看好反内卷的企业或者投资者，是否比半年前更相信了一些呢？

预期差四：这一轮周期，价格高度短期可能并不高，但价格持续性可能远超预期。

本轮机会或许不在价格高度，而在价格持续时间。因此我们当下更看好产业龙头，而非弹性品种。

虽然我们看好中游周期，但我们也指出两个问题：一是这一轮玩家基本都是大企业，成本曲线更扁平，意味着价格弹性可能不高，很难以历史估值中枢来衡量合理价格。二是缺乏一个强力的产业，使得需求具有很高的斜率，短期大部分行业并不存在刚性的供需缺口，因此对于价格的高度，暂时不宜过高期待。而且把反内卷理解成抱团坐庄炒涨价，违背了反内卷的初衷。反内卷的目的是在我们的优势产业实现有序的供需再平衡，实现员工、股东、客户和供应商的共赢。

但我们对于价格持续的时间，或许可以更乐观一些，结合以上分析，再参考氟化工、味精、维生素等化工品，过去几年走过的路，可能这一轮下来，很多行业真的没有必要再卷了。

二：内需属性的消费医药
我们最看好的第二个方向是内需属性的消费和医药，消费和医药是过去五年表现最差的板块。但可能是未来五年空间最大，预期差最大的板块。我们在基本减持完创新药后，现在持有的医药股也多是内需属性的消费医疗，因此以消费为代表来说明。

我们从24年下半年开始看好内需的结构性机会，从结果角度，这个判断在过去一年多的时间里是不成功的，内需整体行情很差，虽然我们选的品种相比内需板块有比较明显的相对收益，但和整个指数相比相对收益不高，且大幅跑输主流的科技板块。在这个过程中我们的观点没有变化，但角度其实一直在变化。

我们24年下半年开始看好内需的时候，更多基于赔率视角，叠加部分细分行业基本面也不差。我们认为靠投资和出口拉动经济的模式遇到了瓶颈，从总量角度，出口大幅提升的空间不大，长期看，经济转向内需是一种必然。

25年一季度，我们一度看到内需的曙光，但三季度以来，随着宏观微观数据的走弱，以及部分公司业绩低于预期，内需板块股价继续下跌。

来到当下，市场继续一边倒地不看好消费，有明显非理性成分，比如一个科技行业的利好，会被解读成对消费的利空，一个消费微观变好的数据，会有人想方设法论证其不可持续。但我们认为内需的复苏路径其实已经比较清晰，拐点就在眼前。

部分投资者强调收入预期没有改善且房价持续下跌，因此长期全面看空消费，但我们不这样认为。

消费的复苏需要收入预期的改善，这一点毋庸置疑，但我们想强调，收入的变化并不是十四亿人同步。在社会中，我们每个人周围大多也是与年龄、职业、阶层、地区以及经历的时代事件相近的人，这些人的经济状况和消费习惯大多是相似的。我们不能把自己的体感当作全貌。过去几年不同城市的社零数据，也因其产业结构、人口结构等差异，有巨大的分化。换一个角度，2020年消费大牛市，也不是十几亿人的收入预期改善，只是几千万人的消费，而2020年因为疫情冲击，反而是过去若干年全社会收入增长最差的一年，恐怕下一轮消费牛市，和这几千万人关系也是不大的，如果仍然只盯着这个人群，大概率会错过即将到来的消费大牛市。

1. 受冲击最大的人群负面影响在减弱：房地产价格对财富效应的拖累逐年减少，从数量角度，具有投资属性的房产是很小一部分，且随着绝对金额的下降，这种拖累在见底。不可否认这一部分群体是消费力最强的人群，是上一轮消费的主力，这也导致了消费过去几年的低迷。过去几年消费当然难言乐观，但如果我们只盯着这一人群，会把问题想的过于悲观。并且这部分人群的消费，仍然是未来选股需要尽量规避的。

2. 大量“个人资产负债表”干净的人群，如95后年轻人、老年人、二线及以下城市普通居民、农村居民等，他们近几年受到房地产财富效应的拖累并不大，且所处行业在过去几年受到冲击较小。他们数量庞大且收入预期稳定，但单体消费能力较弱。这些人群的结构亮点是收入预期非常稳定的老年人，和房价下跌带来“挤出效应”下降，反而提升消费意愿的95后年轻人。他们是消费的基本盘，但部分对应不到上市公司。

3. 产业升级，带来高收入岗位占比提升：科技和消费从来不是对立面，消费和科技的对立仅仅存在于二级市场的筹码争夺层面，其实科技和消费从来都是互相促进的，全球最大的消费国和科技最强国是同一个国家，我国过去科技和消费的快速提升也是同步的。消费是科技进步最大的受益者。科技产业发达的杭州，社零数据在大城市中是一枝独秀的。科技产业的问题在于人均产值过高，我们能看到一线城市顶级豪宅的销售持续火爆，但一名“科技新贵”能够消耗的普通消费品，也不会比普通人多太多。他们是消费的结构亮点，目前体量较小，但在迅速壮大。

4, 反内卷：中国居民收入构成整体分为工资性收入、财产性收入、经营性收入、转移性收入，其中转移性收入占比只有百分之十几，且大部分构成是养老金和医保，市场最关注的补贴其实是非常小的一部分。对于制造业，通过反内卷的方式，把海外消费者红利，转移到股东回报（财产性收入）、员工工资（工资性收入）供应商利润（经营性收入），这其实是一种非常高效且可持续的需求刺激政策。随着反内卷的推进，我们有望迎来全社会收入预期的提升，尤其是制造业收入的家庭，有望成为未来消费复苏的中流砥柱。且能对应到上市公司的收入。

综上，过去几年消费的下行，受损最严重的人群恰恰是上一轮消费牛市受益最明显的人群，这部分群体将从“拖后腿”的状态见底，而其他人群过去几年相对稳定且不乏结构性亮点。而未来随着企业盈利的复苏，全社会的收入将会出现向上的拐点。

预期差二：消费的机会可能不等于肌肉记忆下上一轮的消费明星股
部分投资者认为消费等于某些五年前的部分明星股，因此认为这一轮空间最大的也是他们，但我们持保留意见。

1. 在商品消费中，我们更看好大众品消费
以往的部分明星消费股，本质上是“宏观三驾马车”中的投资，通过投资产生的“涓滴效应”带动消费，所以过去有“白酒是早周期，大众品是晚周期”的说法。未来随着投资收益率的下行，以及投资类别和主体的变化，我们对于传统投资带动的以白酒和部分高端消费为代表的上一轮明星消费股不抱乐观期待。这一轮，我们看好的是收入再分配直接驱动的消费，因此我们更看好大众品消费。在商品消费中，我们会沿着二线及以下城市的消费升级、年轻人的消费、老年人的消费、新中产的消费寻找线索。

2. 服务消费的基本面已经来到右侧，且未来空间无比巨大
之前我们已经分析过服务消费的空间和基本面的变化，我们想特别强调，服务消费未来的需求增长是爆发式的。

如果说商品消费和“可支配收入”相关，那么服务消费除了受“可支配收入”影响，还受“可支配时间”影响，尤其是“可支配时间”的弹性更大。

随着经济发展从增量时代过渡到存量时代，越来越多的行业增量机会变少，大家用更多时间休闲娱乐是一个长期必然的趋势，这既是政策鼓励的方向，也是自然规律。我国平均工作时长在23年是高点，之后24年持平，今年以来已经看到了统计的平均工作时长的缩短（已经考虑了就业率因素）
一天24小时，真正自主支配的时间大概就在3小时左右，包括主动的工作、学习、休闲、陪伴家人等，但过去大部分被工作占据，可支配时间近似等于0，我们看到手机使用时长今年都在快速增长，带来的是游戏等传媒类公司的机会。一周7天，且不论制造业和互联网等行业存在大量的单休或大小周，即使是双休日，真正可以周末不工作的人非常少，即使是周末近郊游，对于大部人也是一种奢望，那么这种需求过去近乎等于0。由于过去服务消费需求在“可支配时间”有限的情况下极低的基数，他们渗透率的提升空间是非常大的。

的“长坡厚雪”。其中，具备“可以产品化”特征的景区和游戏，是我们最看好的方向，部分公司可类比上一轮消费牛市中的白酒。而对于其他服务消费，我们也保持跟踪。

预期差三：消费股的空间远未达到天花板
部分投资者认为消费股没有空间。但我们不这样认为。我们认为消费有巨大的空间，而市场当下认为空间巨大的一部分赛道，可能并没有多大空间，仅仅有巨大的“波动率”。

1. 过去的优势——优秀的商业模式依然存在，稳态盈利理应给予更高估值如果比短期盈利弹性，消费无法和科技、周期、制造相提并论，但消费有其独特的优势。消费的一些“老生常谈”的优势，优秀的现金流、稳定的需求、相对较弱的周期性等等，这些优势在5年前被定价出很高的泡沫，但当下泡沫已经完全不存在了，反而我们去看这些当年被炒出泡沫的消费公司，过去几年在弱市下相对稳定的业绩表现，可以说当时对这些优势的判断，其实并没什么问题，只是低估了宏观因素对他们的影响。消费当下的低估值源于持续的通缩预期，一旦扭转这一预期（不需要太高），消费可以回归其“长坡厚雪“的本来估值水平。

2. 当下的机遇——内需是必答题而不是选答题
我们25年的出口数据确实是超预期的，但这并不能打消我们对出口的长期顾虑。从出口结构上，亚非拉强于欧美，资本品强于消费品。举一个例子，我们如果出口服装，可以出口一百年，但出口做服装的设备，可能只能出口几年，几年后还会影响我们自己服装的出口。 虽然我们出口商品的附加值一直在提升，但从总量角度大幅提升的空间不大。在这种背景下，内需是必答题，而不是选答题。

3. 未来的空间——“真消费”元年，真实需求远未触及天花板
我国消费率偏低，部分研究将其归因于价格优势和汇率偏离。但我们认为价格优势和汇率偏离确实使得我们的消费率比真实消费率看起来还低，但这并不代表我们的消费没有空间。

比如部分投资者常用中国人均蛋白摄入量已经超过美国、日本等发达国家来证明中国消费没有提升空间，但美国的蛋白摄入中，70%是肉类蛋白，而我国只有40%，日本也有60%，我们的商品消费过去取得了非常显著的进步，但升级的需求远未达到天花板，更不用说可选属性的服务消费。

很多一线城市习以为常的消费，如果放在十四亿人的视角下，渗透率还有巨大的提升空间。每个人都想过的更好一点，这是永恒的需求。

上一轮的很多明星消费股，其实并不是“消费”，而是过往发展模式下的“投资”。投资和消费有促进也有对立，一方面投资行为可以产生涓滴效应，间接拉动消费，此外民生相关领域的投资给居民提供了低成本的公共服务，居民可以有更多可支配收入用于消费；但很多内卷式的投资，反竞争优势，但是无法产生高收入的就业岗位。幸运的是，我们已经观察到一些积极的变化。无论是政策层面还是数据层面，我们看到从“生产驱动”向“需求驱动”未来有望实现供需平衡的一些信号，我们相信这些变化会使得收入改善预期更加持续，而不是一次性的刺激。从这个角度，“高质量增长”其实是消费的巨大利好。

对于“内需政策”的观察，远远不应局限于补贴，涉及治理取向的方方面面。在当下时间点，我们认为这种变化意义深远，已经看到了积极信号，会持续基于新的线索跟踪并调整组合。

资本市场喜欢用“元年”来形容一个产业有光明的未来，我们认为2026年是“真消费”元年，不再是过去“为别人的消费”，而是“为自己的消费”。

需要强调的是，我们会区分“应然”和“实然”，消费整体基本面尚处在左侧，我们买入组合的公司，都是已经出现基本面右侧信号的公司，并非基于某种愿景。如果把“基本面”默认定义为“短期可跟踪的景气度”或者“季度净利润同环比增速”，那我们看好的两个方向，短期都没有很强的所谓“基本面”，我们的信心源自于我们大量制造业，在全球具有绝对领先的份额和定价权，但全行业亏损或微利，以及政策已经开始对这种矛盾进行修正，这种转向，带来的既是中游周期的机会，也是内需消费医药的机会，更是整个市场的机会。

在这两个方向的相对优先级中，我们提升内需消费医药的相对优先级，源于我们对这一轮企业盈利改善传导到居民端的强烈信心。

4.6管理人内部有关本基金的监察稽核工作情况
本报告期内，基金管理人继续完善内部控制、提升风险管理水平，着重开展了以下各项工作：1、继续完善内部控制体系
公司根据法律法规、监管要求及业务发展需求，不断优化现有的标准化业务流程体系，强调业务流程服务于加强风险防范和提升运营效率，通过信息技术手段持续提升业务操作的系统化程度，并不断优化。

2、规范基金销售业务，保证基金销售业务的合法合规性
报告期内，在基金募集和持续营销活动中，公司严格规范基金销售业务，按照《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及相关法规规定审查宣传推介材料，逐步落实反洗钱法律法规各项要求，并督促销售部门做好投资者教育工作。

3、开展以风险为导向的内部稽核
报告期内，监察稽核部开展了对信息技术管理、投资相关流程、员工行为、反洗钱业务、子公司管理和公司日常运作的定期监察稽核与专项监察稽核。监察稽核人员开展了以风险为导向的内部期内，公司未发生重大风险事件。

4.7管理人对报告期内基金估值程序等事项的说明
本基金管理人按照企业会计准则、中国证监会相关规定、中国证券投资基金业协会相关指引和基金合同关于估值的约定，对基金所持有的投资品种进行估值。本基金管理人已制定基金估值和份额净值计价的业务管理制度，明确基金估值的程序和技术。

本基金管理人使用可靠的估值业务系统，估值人员熟悉各类投资品种的估值原则和具体估值程序。估值流程中包含风险监测、控制和报告机制。本基金托管人根据法律法规要求履行估值及净值计算的复核责任。本基金管理人设有估值委员会，由登记结算部、风控管理部、监察稽核部、各投资部门、研究部门负责人、基金经理等成员组成，估值委员会成员具有多年的证券、基金从业经验，熟悉相关法律法规，具备投资、研究、风险管理、法律合规和基金估值运作等方面的专业能力。基金经理可与估值委员会成员共同商定估值原则和政策，但不参与日常估值的执行。

基金管理人改变估值技术，导致基金资产净值发生重大变化的，对所采用的相关估值技术、假设及输入值的适当性咨询会计师事务所的专业意见。

本报告期内，参与估值流程各方之间无重大利益冲突。

本基金管理人已与第三方定价服务机构签署服务协议，由其按约定提供相关参考数据。

4.8管理人对报告期内基金利润分配情况的说明
1、截止本报告期末，鹏华优质治理混合（LOF）A期末可供分配利润为313,687,540.18元，期末基金份额净值1.4218元；鹏华优质治理混合（LOF）C期末可供分配利润为12,056,209.35元，期末基金份额净值1.3370元。

2、本基金本报告期内未进行利润分配。

3、鹏华优质治理混合（LOF）C于2026年01月16日进行利润分配，分配金额为4,684,779.05元。

4.9管理人对会计师事务所出具非标准审计报告所涉相关事项的说明
无。

4.10报告期内管理人对本基金持有人数或基金资产净值预警情形的说明无。

§5托管人报告
5.1报告期内本基金托管人遵规守信情况声明
本报告期内，本基金托管人在对本基金的托管过程中，严格遵守《证券投资基金法》及其他法律法规和基金合同的有关规定，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，完全尽职尽责地履行了基金托管人应尽的义务。

5.2托管人对报告期内本基金投资运作遵规守信、净值计算、利润分配等情况的说明本报告期内，本基金的管理人——鹏华基金管理有限公司在本基金的投资运作、基金资产净值计算、基金份额申购赎回价格计算、基金费用开支等问题上，托管人未发现损害基金份额持有人利益的行为。

5.3托管人对本年度报告中财务信息等内容的真实、准确和完整发表意见本托管人依法对鹏华基金管理有限公司编制和披露的本基金2025年年度报告中财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容进行了核查，以上内容真实、准确和完整。

§6审计报告
6.1审计报告基本信息

财务报表是否经过审计	是
审计意见类型	标准无保留意见
审计报告编号	安永华明（2026）审字第70038904_B94号

6.2审计报告的基本内容

审计报告标题	审计报告
审计报告收件人	鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）全体基金份额持有 人
审计意见	我们审计了鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）的财务 报表，包括2025年12月31日的资产负债表，2025年度的 利润表、净资产变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的鹏华优质治理混合型证券投资基金 （LOF）的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定 编制，公允反映了鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF） 2025年12月31日的财务状况以及2025年度的经营成果和 净资产变动情况。
形成审计意见的基础	我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。 审计报告的“注册会计师对财务报表审计的责任”部分进一 步阐述了我们在这些准则下的责任。按照《中国注册会计师 独立性准则第1号——财务报表审计和审阅业务对独立性的 要求》和中国注册会计师职业道德守则，我们独立于鹏华优 质治理混合型证券投资基金（LOF），并履行了职业道德方面 的其他责任。我们在审计中遵循了对公众利益实体审计的独 立性要求。我们相信，我们获取的审计证据是充分、适当的， 为发表审计意见提供了基础。
强调事项	无。
其他事项	无。
其他信息	鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）管理层对其他信息 负责。其他信息包括年度报告中涵盖的信息，但不包括财务 报表和我们的审计报告。 我们对财务报表发表的审计意见不涵盖其他信息，我们 也不对其他信息发表任何形式的鉴证结论。 结合我们对财务报表的审计，我们的责任是阅读其他信 息，在此过程中，考虑其他信息是否与财务报表或我们在审 计过程中了解到的情况存在重大不一致或者似乎存在重大错 报。 基于我们已执行的工作，如果我们确定其他信息存在重 大错报，我们应当报告该事实。在这方面，我们无任何事项 需要报告。
管理层和治理层对财务报表的责 任	管理层负责按照企业会计准则的规定编制财务报表，使其实 现公允反映，并设计、执行和维护必要的内部控制，以使财 务报表不存在由于舞弊或错误导致的重大错报。 在编制财务报表时，管理层负责评估鹏华优质治理混合 型证券投资基金（LOF）的持续经营能力，披露与持续经营相 关的事项（如适用），并运用持续经营假设，除非计划进行清 算、终止运营或别无其他现实的选择。 治理层负责监督鹏华优质治理混合型证券投资基金 （LOF）的财务报告过程。
注册会计师对财务报表审计的责 任	我们的目标是对财务报表整体是否不存在由于舞弊或错误导 致的重大错报获取合理保证，并出具包含审计意见的审计报 告。合理保证是高水平的保证，但并不能保证按照审计准则 执行的审计在某一重大错报存在时总能发现。错报可能由于 舞弊或错误导致，如果合理预期错报单独或汇总起来可能影 响财务报表使用者依据财务报表作出的经济决策，则通常认 为错报是重大的。 在按照审计准则执行审计工作的过程中，我们运用职业 判断，并保持职业怀疑。同时，我们也执行以下工作： （1） 识别和评估由于舞弊或错误导致的财务报表重 大错报风险，设计和实施审计程序以应对这些风险，并获取 充分、适当的审计证据，作为发表审计意见的基础。由于舞 弊可能涉及串通、伪造、故意遗漏、虚假陈述或凌驾于内部 控制之上，未能发现由于舞弊导致的重大错报的风险高于未 能发现由于错误导致的重大错报的风险。 （2） 了解与审计相关的内部控制，以设计恰当的审 计程序，但目的并非对内部控制的有效性发表意见。 （3） 评价管理层选用会计政策的恰当性和作出会计 估计及相关披露的合理性。 （4） 对管理层使用持续经营假设的恰当性得出结论。 同时，根据获取的审计证据，就可能导致对鹏华优质治理混 合型证券投资基金（LOF）持续经营能力产生重大疑虑的事项 或情况是否存在重大不确定性得出结论。如果我们得出结论

	认为存在重大不确定性，审计准则要求我们在审计报告中提 请报表使用者注意财务报表中的相关披露；如果披露不充分， 我们应当发表非无保留意见。我们的结论基于截至审计报告 日可获得的信息。然而，未来的事项或情况可能导致鹏华优 质治理混合型证券投资基金（LOF）不能持续经营。 （5） 评价财务报表的总体列报（包括披露）、结构 和内容，并评价财务报表是否公允反映相关交易和事项。 我们与治理层就计划的审计范围、时间安排和重大审计 发现等事项进行沟通，包括沟通我们在审计中识别出的值得 关注的内部控制缺陷。
会计师事务所的名称	安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）
注册会计师的姓名	朱宏宇	胡莲莲
会计师事务所的地址	中国北京
审计报告日期	2026年3月25日

§7年度财务报表
7.1资产负债表
会计主体：鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）
报告截止日：2025年12月31日
单位：人民币元

资产	附注号	本期末 2025年12月31日	上年度末 2024年12月31日
资产：
货币资金	7.4.7.1	65,863,616.19	66,391,058.10
结算备付金		1,732,693.64	1,301,434.47
存出保证金		295,093.13	174,350.34
交易性金融资产	7.4.7.2	1,085,368,885.76	517,763,625.46
其中：股票投资		1,085,368,885.76	517,763,625.46
基金投资		-	-
债券投资		-	-
资产支持证券投资		-	-
贵金属投资		-	-
其他投资		-	-
衍生金融资产	7.4.7.3	-	-
买入返售金融资产	7.4.7.4	-	-
债权投资	7.4.7.5	-	-
其中：债券投资		-	-
资产支持证券投资		-	-
其他投资		-	-
其他债权投资	7.4.7.6	-	-
其他权益工具投资	7.4.7.7	-	-
应收清算款		-	-
应收股利		-	-
应收申购款		557,391.27	19,962.20
递延所得税资产		-	-
其他资产	7.4.7.8	-	-
资产总计		1,153,817,679.99	585,650,430.57
负债和净资产	附注号	本期末 2025年12月31日	上年度末 2024年12月31日
负债：
短期借款		-	-
交易性金融负债		-	-
衍生金融负债	7.4.7.3	-	-
卖出回购金融资产款		-	-
应付清算款		1,552,303.85	2,020.20
应付赎回款		1,187,087.68	323,326.39
应付管理人报酬		1,144,852.81	612,299.49
应付托管费		190,808.78	102,049.91
应付销售服务费		42,526.47	6,471.05
应付投资顾问费		-	-
应交税费		-	-
应付利润		-	-
递延所得税负债		-	-
其他负债	7.4.7.9	720,879.17	598,435.26
负债合计		4,838,458.76	1,644,602.30
净资产：
实收基金	7.4.7.10	812,205,378.79	577,688,815.21
其他综合收益	7.4.7.11	-	-
未分配利润	7.4.7.12	336,773,842.44	6,317,013.06
净资产合计		1,148,979,221.23	584,005,828.27
负债和净资产总计		1,153,817,679.99	585,650,430.57

注：报告截止日2025年12月31日，基金份额总额为812,205,378.79份，其中鹏华优质治理混合（LOF）A基金份额总额为743,703,128.40份，基金份额净值1.4218元；鹏华优质治理混合（LOF）C基金份额总额为68,502,250.39份，基金份额净值1.3370元。（未完）